Effects of inflation on capital budgeting decisions : an analytical study

Efectos de la inflación en las decisiones de presupuesto de capital : un estudio analítico

En el ambiente actualmente complejo de negocios, la toma de decisiones de presupuesto de capital se encuentran entre las más importantes y multifacéticas de todas las decisiones gerenciales ya que, por una parte, representa compromisos importantes de los recursos de la compañía, y por otra, tiene serias consecuencias sobre su rentabilidad y estabilidad financiera.

Es importante evaluar las propuestas de forma racional con respecto a la factibilidad económica de los proyectos individuales y a los beneficios netos relativos de los proyectos alternativos y mutuamente excluyentes. Esto ha inspirado a varios investigadores académicos, y se relaciona principalmente con las inversiones considerables en activos de largo plazo (long-term assets).

En la práctica, los gerentes reconocen que la inflación existe, pero raramente la incorporan en el análisis de presupuesto de capital, ya que se asume que con ella aumentarán proporcionalmente tanto los ingresos netos (net revenues) como el costo del proyecto y, por ello, no tendrá mucho impacto. Sin embargo, esto no es cierto, ya que la inflación influye dos elementos importantes: el flujo de caja (cash flow) y la tasa de descuento (discount rate). Este estudio es un intento por analizar aspectos en los efectos de la inflación sobre las decisiones de presupuesto de capital.

How do CFOs make capital budgeting and capital structure decisions?

¿Cómo llevan a cabo los directores financieros el presupuesto de capital y las decisiones de estructura de capital?

En este estudio se condujo una encuesta exhaustiva que analizó la práctica corriente de las finanzas corporativas, con énfasis particular sobre las áreas de presupuesto de capital y estructura de capital. Los resultados permitieron identificar aspectos de la práctica corporativa que son consistentes con la teoría financiera, así como aspectos que son difíciles de reconciliar con lo que se enseña actualmente en las escuelas de negocios.

Con respecto al presupuesto de capital, la mayoría de las compañías siguen la teoría académica y usan las técnicas de flujo de caja descontado (discounted cash flow, DCF) y valor presente neto (net present value, NPV) para evaluar nuevos proyectos. Sin embargo, cuando hay que tomar decisiones de estructura de capital, las compañías parecen prestar menos atención a la teoría financiera y confían en las informales rules of thumb.

De acuerdo con la encuesta, el principal objetivo del director de finanzas (Chief Financial Officer, CFO) al establecer una política de endeudamiento no fue minimizar el costo de capital promedio ponderado (weighted average cost of capital) de la firma, sino más bien preservar la “flexibilidad financiera”, una meta que tiende a asociarse con el mantenimiento de una calificación crediticia fijada.

Introduction to capital budgeting

Introducción al presupuesto de capital

El presupuesto de capital (capital budgeting) es un término financiero que se refiere al proceso de decidir si se llevará a cabo o no un proyecto de inversión. Existen dos conceptos que se utilizan en presupuesto de capital: el valor presente neto (net present value, NPV) y la tasa interna de retorno (internal return rate, IRR); en este documento se discute su aplicación, que incluyen algunos de los siguientes tópicos:

• ¿Debe llevar a cabo un proyecto específico? Aquí se llama a esto la decisión “si-no”, y se muestra cómo la NPV y la IRR pueden responder a esta pregunta.
• Clasificando proyectos 
• ¿Usar NPV o IRR? En ocasiones, los criterios de decisión de IRR y NPV dan distintas respuestas a la decisión “si-no” y las decisiones de clasificación. Aquí se discute porqué ocurre esto y qué criterio debe emplearse para presupuesto de capital (en caso que existe desacuerdo) 
• Costos irrecuperables (sunk costs). ¿Cómo tener en cuenta costos que incurrieron en el pasado? 
• El costo de oportunidades conocidas de antemano 
• Valores residuales (salvage values) y valores terminales