Informed investors and the financing of entrepreneurial projects

Inversionistas informados y la financiación de proyectos empresariales

La premisa de este artículo se basa en que los inversionistas que prestan a los pequeños negocios pueden tener un mayor entendimiento sobre la calidad de un proyecto que los mismos emprendedores. El autor sostiene que la evidencia empírica sugiere que los bancos y las firmas de capital de riesgo a menudo poseen una amplia experiencia y datos acumulados que les permiten juzgar mejor riesgos empresariales. Así, se invierte la suposición usual que el emprendedor tiene mejor información sobre su proyecto. En este contexto, se estudia un juego financiero particular y se analizan los contratos financieros óptimos entre los inversionistas y el emprendedor.

Un primer resultado muestra que los agentes no sufren una pérdida económica si están restringidos a contratos con opción de compra (call-option contracts). Al analizar cómo las señales personales de los inversionistas afectan los tipos de contratos que ofertan, el autor muestra la existencia de un “orden jerárquico” (pecking order) en seguridades en las cuales las firmas conceden un requerimiento del inversionista para capital subordinado (junior equity) por encima del requerimiento de un segundo inversionista para deuda.

Leverage : oportunidades y riesgos de inversión y financiación

Leverage : financial and investment risks and opportunities

El leverage o apalancamiento es la posibilidad o el grado de endeudamiento que tiene una empresa. De hecho, se dice habitualmente que una empresa apalancada es una empresa endeudada o, también, que una compra con apalancamiento es una compra en la que se toma deuda para poder llevarla a cabo.

Sin perjuicio de que lo precedente no es incorrecto, se debe precisar mejor la terminología y los usos que tiene el leverage, al ser medios empleados para evaluar una estrategia de inversión como de financiación. Así es que el leverage o efecto palanca es un indicador financiero que mide tanto el grado de rentabilidad como de riesgo, considerando variaciones mayores o menores de las principales plataformas e infraestructuras de la empresa sobre la que se hace pívot.

Si el análisis se efectúa sobre la deuda de una empresa, relacionando los cocientes de rentabilidad –costos financieros a distintos niveles de endeudamiento–, se está en presencia del llamado efecto palanca financiero o leverage financiero. Si el análisis se realiza sobre la infraestructura de inversión con respecto a la rentabilidad operativa, nos referiremos al efecto palanca operativo o leverage operativo. Del análisis conjunto se desprenderá un tercer tipo de efecto palanca denominado combinado.

Financial contracting with an informed investor

Contratación financiera con un inversionista informado

El objetivo de este artículo es estudiar el contrato óptimo entre un principal informado que proporciona financiamiento a un proyecto y un agente que hace un esfuerzo que afecta la probabilidad de éxito. Diversos ejemplos de la vida real ilustran esto. Para dar una idea, puede tomarse una perspectiva financiera corporativa, donde un inversionista (el principal) invierte en un proyecto, y el emprendedor (el agente) ejerce un esfuerzo. Las dificultades de los emprendedores para obtener financiamiento han sido el centro de muchas contribuciones.

La incertidumbre con respecto a la rentabilidad de los proyectos, las cuestiones del riesgo moral (moral hazard) o el hiperoptimismo han sido considerablemente explorados. Los autores adoptan una perspectiva complementaria y siguen una tendencia reciente de la literatura en finanzas corporativas que enfatiza en el hecho que los inversionistas podrían poseer mejor información que los emprendedores en lo que concierne a algunos aspectos que tienen un impacto sobre la probabilidad de éxito de un proyecto determinado.