Discrepancia entre el método del valor actual neto y la tasa interna de retorno : reformulación de la solución de Kameros para situaciones de incertidumbre

Difference between net present value and internal return rate : reformulation of kameros solution for uncertainty situations

En la literatura sobre evaluación de proyectos se pueden encontrar varios modelos cuyos criterios de selección sirven para fundamentar la racionalidad de las decisiones de inversión. Entre ellos, uno de los que tienen en cuenta la cronología de los flujos de caja y utiliza el procedimiento de actualización para homogeneizar las cantidades de dinero percibidas en diferentes momentos es el criterio del valor presente neto (VPN), que consiste en actualizar los flujos netos de fondos, mediante una tasa de descuento (tasa de costo del capital), cuya sumatoria será comparada con la inversión inicial.

El otro modelo de evaluación de proyectos de inversión clásico es el de la tasa interna de retorno (TIR), cuyo procedimiento consiste en determinar la tasa de descuento o retorno que iguala a cero el valor presente neto. En determinadas circunstancias, estos dos métodos clásicos arrojan resultados diferentes que dificultan la elección del más conveniente para la empresa. El profesor R.E. Kameros le propuso a James C. Van Horne una posible solución al problema para situaciones de certeza.

El objetivo de este escrito es reformular la propuesta para situaciones de incertidumbre. En función de lo expuesto se realiza una breve introducción de los conceptos básicos que se utilizan, así como las restricciones que se adoptan para el tratamiento del tema. A continuación, partiendo de un caso concreto de aplicación para una situación de certeza, se analiza el caso de discrepancia entre las dos metodologías clásicas de evaluación y la conocida solución de Kameros. Por último, se proponen los cambios necesarios para el tratamiento del tema en situaciones de incertidumbre aplicando la matemática borrosa indicando, al mismo tiempo, sus ventajas y posibles limitaciones.

Análisis de decisiones de inversión utilizando el criterio valor presente neto en riesgo (VPN en riesgo)

Analysis of investment decisions using the criterion present net value at risk (NPV at risk)

Las decisiones estratégicas de inversión son actividades cruciales para el desarrollo de una organización. Los proyectos de inversión se encuentran expuestos a diversos tipos de riesgo (financiero, político, de mercado, entre otros). Aunque se pueden mencionar varios tipos de metodologías de medición que intentan incluir el riesgo en la valoración de proyectos, la mayoría de ellas tiene falencias que, en todo caso, pueden ser abordadas para dar lugar a mejores indicadores de bondad económica y financiera.

Este trabajo aborda el problema de valoración económica de proyectos y, en particular, los problemas del indicador de utilidad económica, valor presente neto (VPN) cuando se calcula sobre un único escenario estático del proyecto. Mediante una combinación del cálculo del costo promedio ponderado de capital (CPPC) weighted average cost of capital, WACC y el uso de métodos de valoración de riesgo que tienen en cuenta la relación entre riesgo/ retorno esperado, el resultado principal que se obtiene en este trabajo es un método de evaluación de proyectos, con aplicación principalmente en decisiones estratégicas del sector real, que incluye explícitamente la valoración del riesgo inherente a tales decisiones. Para ilustrar el criterio propuesto, se presentan dos casos de aplicación, el primero sobre selección de tecnología y el segundo sobre decisiones de renovación de cultivos de caña de azúcar.